文/張文暉

　　6月5日，貴金屬市場(chǎng)上演了一場(chǎng)令人矚目的行情。

　　現(xiàn)貨白銀價(jià)格大幅飆升，一度漲幅超過(guò)4.5%，突破關(guān)鍵的36美元/盎司整數(shù)關(guān)口，達(dá)到了自2012年2月以來(lái)的最高水平。盡管在收盤(pán)時(shí)價(jià)格有所回落，但仍收?qǐng)?bào)于35.63美元/盎司。

　　6月6日，截至發(fā)稿時(shí)，現(xiàn)貨白銀報(bào)36.18美元/盎司，日內(nèi)漲幅1.49%；COMEX白銀最高觸及36.40美元/盎司，日內(nèi)漲幅1.61%，顯示出市場(chǎng)對(duì)白銀的強(qiáng)烈追捧。

　　今年以來(lái)，現(xiàn)貨白銀累計(jì)漲幅已達(dá)約24%，展現(xiàn)出強(qiáng)勁的上升勢(shì)頭。投資白銀的時(shí)機(jī)到了嗎？后市會(huì)怎么走？

　　政策風(fēng)險(xiǎn)推升白銀價(jià)格

　　昨日白銀價(jià)格的大幅拉升并非偶然。

　　東方金誠(chéng)研究發(fā)展部副總監(jiān)瞿瑞接受中新社國(guó)是直通車(chē)采訪時(shí)指出，白銀價(jià)格的大幅上漲可能源于特朗普宣布將把鋼、鋁進(jìn)口關(guān)稅從25%提高到50%這一政策變動(dòng)。這一舉措引發(fā)了市場(chǎng)廣泛的擔(dān)憂與猜測(cè)，市場(chǎng)預(yù)期美國(guó)政府可能會(huì)對(duì)其他主要金屬采取類(lèi)似的關(guān)稅措施。

　　瞿瑞說(shuō)，這種不確定性使得白銀期貨多頭持倉(cāng)量快速攀升，投資者紛紛涌入白銀期貨市場(chǎng)，試圖在可能的價(jià)格波動(dòng)中獲取收益。與此同時(shí)，期權(quán)市場(chǎng)的看漲期權(quán)隱含波動(dòng)率也隨之飆升，進(jìn)一步反映了市場(chǎng)對(duì)白銀價(jià)格上漲的強(qiáng)烈預(yù)期。

　　市場(chǎng)普遍分析認(rèn)為，隨著關(guān)稅政策的調(diào)整，全球貿(mào)易格局面臨重塑，金屬市場(chǎng)的供應(yīng)鏈穩(wěn)定性受到?jīng)_擊。投資者為了規(guī)避可能的風(fēng)險(xiǎn)，將資金轉(zhuǎn)移至相對(duì)穩(wěn)定且具有避險(xiǎn)屬性的貴金屬市場(chǎng)，白銀作為其中的重要一員，自然成了資金流入的方向。這種基于宏觀政策變動(dòng)引發(fā)的市場(chǎng)行為，直接推動(dòng)了白銀價(jià)格在短期內(nèi)的急劇上升。

　　多重因素支撐白銀后市

　　展望未來(lái)，白銀市場(chǎng)會(huì)怎么走？

　　過(guò)去一年，黃金價(jià)格一路高歌，相比而言，白銀漲幅仍有差距。但從當(dāng)前市場(chǎng)情況來(lái)看，這一差距有望在未來(lái)大幅縮小。

　　瞿瑞認(rèn)為，當(dāng)前金銀價(jià)格比維持在85到90區(qū)間，遠(yuǎn)高于近50年40到50的均值水平。歷史數(shù)據(jù)顯示，金銀比在危機(jī)后通常會(huì)向均值回歸。目前較高的金銀比反映出市場(chǎng)對(duì)白銀工業(yè)屬性的擔(dān)憂，但從多個(gè)維度分析，白銀未來(lái)仍具備較大的補(bǔ)漲空間。

　　具體分析看，其一，政策不確定性與地緣政治風(fēng)險(xiǎn)催生持續(xù)避險(xiǎn)需求。特朗普政策的靈活多變，令美國(guó)后續(xù)關(guān)稅談判充滿(mǎn)變數(shù)，疊加地緣政治風(fēng)險(xiǎn)高企，白銀作為貴金屬的避險(xiǎn)屬性凸顯，且金價(jià)上漲將帶動(dòng)銀價(jià)上行。

　　其二，從供需層面看，光伏與新能源需求驅(qū)動(dòng)下，白銀供給已連續(xù)5年小于需求，同時(shí)礦產(chǎn)白銀產(chǎn)量增長(zhǎng)有限、全球白銀庫(kù)存處于歷史低位，供需缺口持續(xù)擴(kuò)大為價(jià)格提供有力支撐。

　　其三，美國(guó)當(dāng)前處于降息周期，實(shí)際利率下行利好貴金屬，助推銀價(jià)走高。此外，金銀價(jià)格比高位也可能將吸引投資者轉(zhuǎn)向白銀，推動(dòng)價(jià)格追趕黃金。

　　國(guó)泰君安期貨也認(rèn)為，目前白銀的上漲難言結(jié)束，在下一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)事件到來(lái)破除白銀價(jià)格趨勢(shì)前，白銀可能維持偏強(qiáng)態(tài)勢(shì)，繼續(xù)修復(fù)比價(jià)。

　　不過(guò)，市場(chǎng)并非一片坦途。瞿瑞指出，未來(lái)1到2年，盡管白銀有望大幅補(bǔ)漲，但仍需關(guān)注美國(guó)通脹與經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)白銀工業(yè)需求的壓制。前期特朗普關(guān)稅政策對(duì)美國(guó)通脹及經(jīng)濟(jì)的負(fù)面效應(yīng)將逐步顯現(xiàn)，這可能加劇市場(chǎng)對(duì)滯脹風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。一旦經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，工業(yè)需求增速預(yù)期將被削弱，從而對(duì)銀價(jià)造成下行壓力。